在全世界努力应对受新冠肺炎大流行和乌克兰战争推动的通胀飙升之际，美国的对策已经确定：提高利率。尽管这可能有助于美国遏制价格增长，但会加剧其他国家、尤其是新兴经济体的通胀压力。
通过加息，美联储正在吸引资本——主要是来自新兴经济体的资本——流向美国经济。资本流入美国推高了美元价值，但资本外流正推动新兴经济体的货币贬值。
与此同时，新兴经济体的通胀率飙升。虽然美国的货币政策并不是唯一因素，但它无疑正使情况变得更糟。
现在，新兴经济体面临政策困境。它们可以放任资本持续外流和货币贬值，也可以效仿美国，提高利率，“有效”将疫后复苏扼杀在摇篮中。
英国央行、欧洲央行等发达经济体央行现在也在提高利率，欧元和英镑对美元汇率都达到了创纪录低点。尽管如此，新兴经济体在金融稳定方面面临的风险要大得多，而且政策选择更少。
金融自由化曾经是发展中国家的标准政策处方。国际货币基金组织和世界银行宣称自由化是为缺乏国内金融资源的经济体吸引更多资本的一种方式。而实际上，取消资本管制之后，出现的却是金融危机。
1997年的亚洲金融危机就是一个很好的例子。随着资本大量流出印尼、韩国和泰国，这三国政府被迫请求国际货币基金组织提供紧急贷款。相比之下，马来西亚通过实行资本管制避免了这种情况。这场危机以及类似的危机逐渐让人们、最终甚至让国际货币基金组织认识到“不成熟的”金融自由化的危险。
美元的全球主导地位加剧了这些危险。世界各国以美元借贷、进行贸易结算，并持有美元储备。但美元仍是一种国家货币，由一家央行管理，而该行的任务聚焦于美国的通胀和就业。
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