天风证券股份有限公司郭其伟,范清林,刘斐然近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《业绩增速向上，财富管理韧性不减》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为63.51元，当前股价为33.92元，预期上涨幅度为87.23%。
招商银行(600036)
业绩增速提升， ROE 维持在高水平
公司披露 2022 年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长 6.13%、13.52%，同比增速较 22Q1 下滑 2.41pct、提升 1pct。营收拆分来看，利息净收入同比增长 8.41%，对营收的支撑效应明显；受市场因素影响，手续费及佣金净收入同比增速下滑至 2.2%，但占营收比例依然维持在 29.82%的高位。业绩归因来看，主要系生息资产扩张和拨备反哺。盈利能力方面， 22H1公司加权平均 ROE 达 18.07%，同比提升 0.01pct，依然维持在高水平。
信贷投放以量补价，零售投放逐步企稳
22H1 公司净息差达 2.44%，其中 22Q2 净息差为 2.37%，环比下滑 14bp。净息差下行主要受到资产端定价影响， 22Q2 贷款收益率环比下滑 13bp。
AUM 维持高增长，财富管理彰显韧性
22Q2 末招行零售 AUM、私行 AUM 同比增长 17.35%、 16.57%，同比增速较22Q1 末略微下滑 0.83pct、 0.75pct。在零售 AUM 达到 11.72 万亿元、私行AUM 达 3.65 万亿元的高基数下，依旧保持在较高增速水平。 受市场因素影响， 22H1 代销基金收入同比下滑； 不过资管、托管等业务手续费及佣金均实现稳步增长， 带动大财富管理收入同比正增长。 得益于庞大的客群积累，随着后续市场转暖，财富管理手续费收入有望迎来恢复性增长。
不良生成压力减轻， 房地产风险敞口继续收缩
投资建议： 守得云开见月明， 基本面有望加速修复
随着后续疫情冲击减弱、 稳增长政策的落地发力， 招行零售信贷需求有望延续改善态势， 同时信用风险持续化解，公司基本面或加速修复。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润同比增长 14.23%、 16.25%和 17.27%。维持公司 2022 年目标 PB 1.95 倍，对应目标价 63.51 元，维持“买入”评级。
风险提示： 疫情反复影响零售业务开展，信用风险爆发，政策变化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利1382.98亿，根据现价换算的预测PE为6.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为58.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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